AI进入“不明朗周期”：微软遭遇抛售，三星加速挣钱的影响及前景展望

生成式AI在全球资本市场被多次炒作之后，正在进入一个“不明朗周期”。其中最直接的表现就是，投资者对“AI热潮”开始感到不安。

上周四，谷歌母公司Alphabet公布了第二季度财报，尽管营收和净利润均超出预期，但该公司股价于盘后出现下跌。至于下跌原因，市场分析认为谷歌持续巨额的AI资本支出，令投资者感到恐慌。

7月31日，类似的状况发生在微软身上。根据微软发布的最新财报数据显示，处于该公司AI战略核心环节的Azure云业务收入增长29%，低于上一财季31%的增幅。根据FactSet的数据，这也不及分析师给出的增长30%的预期。

随即，微软股价在盘后交易中一度下跌超过9%。这意味着，只要AI相关的业绩增长速度稍不及预计，投资者就会选择抛售微软的股票。

而在微软股票遭遇投资者抛售的另一边，作为生成式AI上游的芯片供应商，三星则等到了自己的好时候。根据这家公司31日最新的财报数据，今年第二季度。在芯片价格飙升的带动下，三星的营业利润同比增长近15倍，并且预计今年下半年人工智能驱动的芯片需求将强劲增长。

华尔街的耐心不足了

因为早年投资OpenAI，微软被视为是人工智能时代最大获益者之一。也因此，微软的股票受到华尔街投资者的热捧，市值一路走高并超越苹果、英伟达，一度成为全球市值最高的公司。

2024年至今微软股价最高涨幅超过25%

但是，高估值就意味着投资者对于微软AI业务高增长的预期。一旦这个预期被打破，微软的高市值就面临抛售压力。

从具体的财报数据来看，微软二季度的营收647.3亿美元，同比增长15%；净利润220亿美元，同比增长10%。两项数据基本符合分析师此前的预期，但与一季度营收和净利润分别为17%和20%的同比增长，微软的增长速度出现了放缓。

更为关键的是，微软包括Azure公共云、Windows服务器、语音识别软件Nuance和GitHub的智能云业务部门二季度营收285.2亿美元，同比增长19%，低于分析师预期的287.2亿美元。这也是微软智能云业务的收入增速，最近三个季度内首次不足20%。

而在AI收入不及预期的同时，微软还在持续扩大与AI相关的资本支出。

在截至6月30日的第二季度，微软的资本支出增长77.6%至190亿美元，其中云计算和人工智能相关支出几乎占了所有支出。整个2024财年，微软资本支出总计557亿美元。

微软的首席财务官Amy Hood称，这笔支出对于支持对人工智能服务的需求是必要的，这一数字在新的财年（2024年下半年）还会继续增加。

这种收入不达预期仍扩大AI的投资的做法，已经引起了华尔街投资者的不满。比如，上周谷歌母公司Alphabet的股价下跌，原因是该公司的成本大幅上涨让利润率受到冲击。此次，微软发布财务数据后，也引发了盘后投资者的抛售。

持有微软股份投资经理称：“华尔街没有太多耐心。他们看到你花费了数十亿美元，他们希望看到收入也有所增加。如果这些公司的业绩没有达到预期，或者远超预期，那么它们就会受到打击。”

事实上，随着生成式AI引发的股价持续走高，投资者也开始担心起这些公司的股票估值过高，并由此引发了科技股的回落。过去几周，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌了约8%，苹果、微软、谷歌等科技公司的股价也纷纷出现回调。

AI的芯片供应商，正在加速赚钱

有趣的是，苹果、微软、谷歌在AI领域的大规模投资，虽然引发了华尔街投资者的不满。但是，这也让生成式AI上游的芯片供应商赚得盆满钵满。

31日下午，美股半导体股盘前上涨，AMD涨超9%，公司二季度AI收入同比翻倍，上调MI300年度销售额展望；阿斯麦涨超8%，英伟达涨超6%，台积电、博通涨超4%，美光科技涨近4%。

此外，根据最新的财报数据，三星第二季度收入74.07万亿韩元（约合人民币3881亿元），同比上涨23.42；营业利润增至10.4万亿韩元（约合人民币547亿元），较上年同期的大涨1458.2%，两项数据均高于此前预期。截至31日收盘，三星电子股价上涨3.58%。

而在2023年，三星电子营业利润为6.57万亿韩元(约合人民币354.6亿元)，同比暴跌84.86%。其中，三星半导体部门的亏损超过800亿元，这还导致半导体部门的员工没有拿到绩效奖金。三星称，随着生成式AI需求的增加，存储芯片行情整体呈现良好势头，连续2个季度超过了上年同期。

值得注意的是，今年7月三星电子的HBM3e（高带宽内存）芯片还通过了英伟达的质量测试。三星将就大规模生产HBM并供应给英伟达一事展开谈判。

HBM全称为High Bandwidth Memory，直接翻译即是高带宽内存，是一款新型的CPU/GPU内存芯片。通过将多个DDR芯片堆叠在一起后和GPU封装在一起，实现大模型时代的高算力、大存储的现实需求。

在所有存储芯片中，HBM被看作是“最适用于AI训练、推理的存储芯片”。 因此，HBM正逐渐成为存储行业巨头在市场下行周期中，实现业绩反转的关键力量。三星电子表示：“2024年下半年，随着主要云服务提供商和企业扩大AI投资，预计AI服务器将占据更大的（内存）市场份额。”

一个可以支撑的例子是，尽管股价遭遇挫折，谷歌仍然坚定地推进AI投资。第二季度，谷歌的资本支出同比飙升91.4%，达到132亿美元，基本投向了与AI相关的服务器和软件系统中。

谷歌首席执行官Sundar Pichai强调，比起过度投资，AI投资不足的风险更大。谷歌计划到2025年底之前，每个季度至少投资120亿美元，即使这有可能影响利润率。

这意味着，只要苹果、微软、谷歌等大型科技公司聚焦生成式AI的现有开发路线，包括三星在内的上游芯片供应商，将继续赚得更多的利润。 （本文首发于钛媒体APP，作者 | 饶翔宇 编辑 | 钟毅）